Evaluer la viabilité financière d’une cible d’une opération de M&A, constitue l’élément crucial dans un processus de prise de décision des entreprises qui cherchent à se développer ou à se restructurer (se réorganiser). Cette opération stratégique doit être basée sur une étude poussée des fondamentaux financiers de la cible en question, car le véritable enjeu d’aujourd’hui, n’est pas technique mais stratégique. Or, il n’existe pas de méthode miracle/parfaite pour évaluer une entité en dépit du grand nombre d’approches d’évaluation à disposition des analystes. Ainsi, seule une évaluation précise, souvent une approche « multicritères » permet d’apprécier la valeur de la cible en question et de déterminer le succès ou l’échec d’une opération de fusion-acquisition. Les principaux aspects à prendre en considération pour ce faire sont donc :
1) L’Analyse des états financiers
L’étape élémentaire consistant à examiner les états financiers de la cible, notamment le bilan, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie. Il est donc essentiel de comprendre la situation financière actuelle de l’entreprise cible, sa rentabilité, sa liquidité et son endettement.
2) L’évaluation des actifs et passifs
Une analyse approfondie des actifs et passifs de la cible est nécessaire. Il faut examiner la qualité des actifs, les éventuelles dettes cachées, et évaluer la valeur des immobilisations, des stocks, des créances, etc. Une évaluation précise de la valeur des actifs est importante pour déterminer le prix d’achat optimal.
3) La mesure de la rentabilité et performance opérationnelle
Il est nécessaire d’évaluer la rentabilité de l’entreprise cible, en se basant sur des indicateurs et ratios financiers. De plus, il convient d’analyser sa performance historique (ventes, bénéfices, flux de trésorerie…) ainsi que ses prévisions et forecast sur le long terme.
4) L’étude de l’endettement et la structure du capital
L’endettement de la cible doit être évalué en termes de montant, de coût, et d’échéances. Une analyse de la structure du capital, y compris la répartition entre la dette et les capitaux propres, est essentielle pour évaluer les risques financiers potentiels (exemple : une entreprise A qui souhaite acquérir une cible B dans le secteur de la technologie. A est financièrement solide et a une faible dette, tandis que B est en croissance rapide, mais elle a un niveau d’endettement considérable).
→ Dans ce scénario, A devra décider si elle est prête à assumer le risque lié à la dette importante de B. Elle pourrait envisager de renégocier les modalités de la dette ou de restructurer le capital de la cible avant la fusion pour minimiser les risques. Cette analyse détaillée (montant, coûts & échéances de la dette) est donc cruciale pour prendre une décision éclairée dans le cadre d’une opération M&A.
5) La gestion du fonds de roulement
D’autres méthodes alternatives et souvent spécifiques à des métiers ont émergé au fil des ans. Il y a quelques années les agences de publicités L’efficacité de la gestion du fonds de roulement de la cible peut avoir un impact significatif sur sa viabilité financière. Une mauvaise gestion peut entraîner des problèmes de liquidité, de paiements en retard, et des coûts supplémentaires.
6) L’évaluation des synergies
L’identification des synergies potentielles entre l’acquéreur et la cible est un facteur clé. Les synergies peuvent provenir de l’élimination des concurrents, de l’optimisation des processus, de l’élargissement de la clientèle, etc (synérgies de coûts / revenus). Elles peuvent avoir un impact positif sur la viabilité financière de l’opération et ainsi être bénéfique à la fois pour l’acquéreur et le cédant.
7) L’analyse des risques
Il est important d’identifier et d’évaluer les risques potentiels liés à l’acquisition. Les risques peuvent provenir de facteurs internes à l’entreprise cible, mais aussi du contexte économique, juridique, ou concurrentiel.
8) Estimation de la valeur (valorisation)
Enfin, la valorisation de l’entreprise cible doit être réalisée en fonction de multiples financiers, de méthodes d’évaluation (DCF, comparables boursier, transactions comparables etc.) ou d’autres approches spécifiques au secteur.
En définitive, l’évaluation de la viabilité financière d’une cible de fusion-acquisition est une tâche complexe afin de cerner cette dernière et en déduire sa valeur. Plusieurs parties prenantes y contribuent (Banque d’affaires, avocat et d’autres professionnels) pour mener à bien cette évaluation. Pour toutes ces raisons, en période d’incertitude économique, il est d’autant plus important d’être prudent quant aux travaux de valorisation qu’aux décisions de management pouvant avoir des répercussions sur la société. Décisions devant être éclairées pour minimiser les risques et maximiser les opportunités liées aux fusions et acquisitions.
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